Παράλληλα ενισχύεται η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κατά περίπου μία ποσοστιαία μονάδα, η παραγωγή προμηθειών σε επίπεδο εφάμιλλο της διεθνούς αγοράς, διατηρώντας παράλληλα την ανταγωνιστικότητα της αποτελεσματικότητας του λειτουργικού κόστους.
Με βάση τα παραπάνω, και συμπεριλαμβανομένης της υπόθεσης για ετήσια διανομή 50% από τα κέρδη του 2025 και εφεξής, η proforma συνολική κεφαλαιακή θέση της Πειραιώς εκτιμάται σε περίπου 18,5% για το 2025, ενώ αναμένεται να φθάσει περίπου σε επίπεδο 19,5% έως το 2027 και περίπου 20% έως το 2028.
Η επίπτωση αυτή μεταφράζεται σε δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας με ασφαλές απόθεμα έναντι της σύστασης Πυλώνα 2 περίπου 250 μονάδων βάσης το 2025, το οποίο αναμένεται να ξεπεράσει τις 300 μονάδες βάσης ως το 2027 και να προσεγγίσει τις 400 μονάδες βάσης ως το 2028. Καθ' όλη τη διάρκεια της περιόδου, ο δείκτης CET1 της Πειραιώς αναμένεται να διατηρηθεί σε επίπεδο 13% και πάνω.
H Εθνική Ασφαλιστική
Η Εθνική Ασφαλιστική είναι κορυφαία ασφαλιστική εταιρεία στην Ελλάδα, η οποία καλύπτει όλο το φάσμα των ασφαλιστικών προϊόντων, με μερίδιο αγοράς περίπου 14,5% (περίπου 17% στον κλάδο ασφαλειών ζωής και περίπου 11% στον κλάδο ασφαλειών ζημιών) και με άνω των €0,8δισ Μικτά Εγγεγραμμένα Ασφάλιστρα ("GWP"), το 2024.
Παράλληλα κατέχει σύνολο ενεργητικού €4δισ και ίδια κεφάλαια €0,4δισ το 2023. Η Εθνική Ασφαλιστική κατέγραψε κέρδη προ φόρων προσαρμοσμένα για μη επαναλαμβανόμενα στοιχεία ύψους περίπου €100 εκατ το 2023 (τελευταία διαθέσιμα στοιχεία).
Το δίκτυο της Εθνικής Ασφαλιστικής εκτείνεται σε όλη την Ελλάδα και αποτελείται από ιδιόκτητα γραφεία του δικτύου πωλήσεων και ασφαλιστικούς πράκτορες εταιρικού δικτύου, καθώς και συνεργαζόμενα ασφαλιστικά πρακτορεία και μεσίτες ασφαλίσεων. Τα Μικτά Εγγεγραμμένα Ασφάλιστρα που παράγονται από τα προαναφερθέντα κανάλια παραγωγής αποτελούν τη μεγάλη πλειοψηφία της συνολικής παραγωγής της Εθνικής Ασφαλιστικής, ενώ το υπόλοιπο προέρχεται από τραπεζοασφαλιστικές δραστηριότητες.
Οι εγκρίσεις και ο... δανέζικος συμβιβασμός
Τα επόμενα βήματα περιλαμβάνουν την έγκριση των εποπτικών αρχών, δηλαδή της Τράπεζας της Ελλάδος, της Κεφαλαιαγοράς, της Ευρωπαϊκής Επιτροπής Ανταγωνισμού και του SSM. Ένα σημείο που ξεκλειδώνει αξία για την τράπεζα και για αυτό βρίσκεται σε συζητήσεις με τον SSM είναι το εργαλείο του «δανέζικου συμβιβασμού». Και αυτό γιατί μέσω αυτού θα δεσμεύσει λιγότερα αποθέματα για να έχει ως θυγατρική την ασφαλιστική εταιρεία, ενώ εφόσον εγκριθεί η χρήση του θα δεσμεύσει περίπου 200-250 εκατ. ευρώ. Εφόσον το εργαλείο χρησιμοποιηθεί θα ενισχύσει περαιτέρω το CET1 κεφαλαιακό δείκτη κατά περίπου 50 μονάδες βάσης.
Οι εκθέσεις αναλυτών και τα roadshows
Σύμφωνα με πληροφορίες στα roadshows που είχαν προηγηθεί από στελέχη της τράπεζας στο εξωτερικό, ήταν έκδηλη η θετική στάση επενδυτών και funds για την απόκτηση της Εθνικής Ασφαλιστικής. Άλλωστε αρκετές εκθέσεις έχουν δημοσιευθεί που αναλύουν τα οφέλη που έχει η συμφωνία για την τράπεζα.
Η Goldman Sachs σε πρόσφατο report της σημείωνε ότι λαμβάνοντας υπόψη τον αναμενόμενο αντίκτυπο της εξαγοράς περίπου κατά 150 μονάδες βάσης στον δείκτη CET1, οι προβλέψεις της για τον δείκτη CET1 του Ομίλου θα μειωθούν από 15,6%/16,4%/16,7% το 2025/26/27 σε 14,1%/14,9%/15,2%.
Αυτό θα συνεπαγόταν ένα περιθώριο ασφαλείας στον δείκτη CET1 άνω των 300 μονάδων βάσης σε σχέση με το ελάχιστο απαιτούμενο επίπεδο CET1 που έχει ορίσει ο ρυθμιστικός φορέας. Πρόκειται για ένα σημαντικό κεφαλαιακό απόθεμα, ισοδύναμο με €1,1 δισ. κεφαλαίου το 2025. Κατά την άποψη του οίκου αυτά τα κεφαλαιακά αποθέματα θα είναι επαρκή, ώστε η Πειραιώς να διατηρήσει τους δείκτες διανομής μερισμάτων 30%/40%/50%/50% που έχει υπολογίσει για την περίοδο 2024-27.
Σημειώνει επίσης ότι η διαφοροποίηση των ροών εσόδων στον ελληνικό χρηματοπιστωτικό χώρο θα μπορούσε να επιτρέψει στην Πειραιώς να απελευθερώσει συνέργειες από την πλευρά της διασταυρούμενης αγοράς πελατών, καθώς και από ορισμένες σταθερές και μεταβλητές δαπάνες. Η Goldman διατηρεί τη σύσταση «buy» για την Πειραιώς με 12μηνη τιμή-στόχο της μετοχής βάσει του ROTE/COE στα 5,40 ευρώ.
Η Autonomous από την πλευρά της σε πρόσφατη έκθεση υπογράμμισε πως η Πειραιώς αναμένει μια σημαντική κεφαλαιακή κατανάλωση από τη συμφωνία (150bps CET1), η οποία θα μπορούσε να μετριαστεί με την εφαρμογή του Danish Compromise, ενώ η διοίκηση δεν αναφέρει καμία αλλαγή στα σχέδια διανομής κεφαλαίων στου μετόχους.
